浅析：9月21日锁定期还没到 马云就开始套现了？

9月4日，有消息传出，马云和他的搭档蔡崇信，计划抵押股票，贷款20亿美元。本文将对这件事情，展开解读。　　事件回放　 9月4日，据媒体报道：　　阿里巴巴集团控股有限公司董事会主席马云和副主席蔡崇信，据称正计划以公司股票作为抵押，来获取超过20亿美元的保证金贷款，为蔡崇信设立的阿里巴巴家族财富基金Blue Pool Capital提供资金支持。另外，据悉瑞信、高盛和摩根士丹利等投行正致力于完成这项交易。 家族财富基金的含义和作用　　家族财富基金，是家族信托的升级版。　　富人们，在国内管理财富，分为三种层次：　　①钱自己打理。例如黄光裕，在08年被调查时，银行账户有十几个亿的现金。　　②交给信托打理。这类比较常见，稍微有点知识的富人，都会将自己的资产，交给银行或者信托机构，实现财富增值。　　③成立家族财富基金。这是最高级别的形式，西方很多国家的超级大富豪，基本都采用此种模式，例如卡内基家族财富基金、洛克菲勒家族财富基金。　　毫无疑问，马云和蔡崇信，选取了第三种。了解蔡崇信的人，就应该知道他们做出这样的选择，一点也不偶然。(不了解蔡崇信经历的小白，自行百度去)　　这种模式的好处挺多的，笔者分析了一下：　　√由于自己是家族财富基金，意味着拥有控制权，可以自己选择合适的人。这是防止财富交给信托后，自己无法管控。　　√责任分离。由于富豪们，经常面临各种经济责任，所以常常面临将财富偿还无限债务的风险。但是呢，家族财富基金，是一个独立法人，意味着有限责任。即使富豪出了问题，也只需相关份额承担责任，更重要的是，独立法人处理相关事宜，需要时间。　　也就是责任分离，避免了财富和富豪直接挂钩。　　√在遗产税、离婚等引起财富动荡的事情发生时，起到“财富传承”的作用，减少损失。　　大家看到了马云等人，在财商方面，确实甩了国内富豪几条街，而且选择了香港这种比较合适的位置。(国内不安全，国外容易被骂卖国贼)　　此次事件中，由家族财富基金充当操盘手，完成某些财务目标，再合适不过了。　　保证金贷款又是个什么鬼　　保证金贷款实质是银行通过券商向普通投资者贷款而获取利息收入，券商收取服务费或者少量利息差，投资者适度放大风险和收益。　　投资者购买股票时，允许从经纪公司借入部分购买股票的资金，而经纪商再以此向指定银行借入此笔款项；使用该业务的投资者需要承担该笔资金的期间利息和相关服务费用。其中，利息收入一般归银行所有，而券商则获取服务费和少量利息差。所有使用该业务的投资者必需具有一定的“抵押品”(collateral)。　　这是相关资料的解释。用一句通俗的话来讲，就是大规模的融资融券。　　中小股民，看中某些股票，没钱加仓，可以在券商那抵押自己的股票，获取一定的资金，再次购买股票；而企业的大股东，需要的资金比较大，怎么办？那就“保证金贷款”。　　大家在这里，就可以看出马云在面对阿里股价大跌时，在玩什么。　　具体来说就是：以保证金贷款(大规模融资融券业务)为资金手段，家族财富基金为操盘主体，执行回购计划，提升股价。　　阿里集团股权结构情况　　但是，马云为什么这么大费周折呢？而不像国内那些大股东直接增持？　　但是显然，买入股票需要真金白银，资金这一条，就直接否了。　　于是是时候展现真正技术了！！！　　众所周知，目前以马云为首的创始人的团队，不是阿里集团的大股东。目前阿里集团的股权结构图如下：　　目前马云等人手中的股票还处在锁定期，9月21日后，才可以去套现股票。　　也就是说，马云采取的合伙人制度，就是以小股东身份，控制了整个公司。由于合伙人制度，有相关协议。假如马云直接套现，那将是违反合伙人制度的协议。于是变通的方法就是：利用抵押贷款，来实现套现。有以下几个好处：　　√规避了直接破坏协议的风险。　　√马云是小股东，直接减持，在企业的控制权方面，会更加麻烦。　　√目前阿里集团，面对股价狂跌，采取了40亿美金的回购计划，马云等管理团队，将参与此次回购。直接减持，这不是自相矛盾吗？　　所以这一次的具体方式是这样的：通过家族基金这个主题，执行抵押贷款，然后用抵押贷款的钱，来购入股票。　　但是和一般的不同之处在于，这一次，他们采取了基金这个独立的法人的主题，避免了不必要的责任。　　此次保证金贷款，目的不在套现，旨在维持股价　　通过前面的的背景知识，我们知道了一些基本信息。这里整合一下，分析一下这次事件的背后真正的意图是什么。　　目前股价情况：截止笔者写这篇分析稿时，股价已经从最高的120美元，跌倒了63.91美元，发行价是69美元。　　所以，阿里的集团目前当务之急是提升股价。　　然而，回购计划，增持股票需要钱，钱从哪里来？40亿美金，总不可能马云亲自掏腰包吧，估计他也没那么多现金。(马云的财富，更多是股权财富)　　这个时候，当年成立的阿里巴巴家族财富基金，它的作用就来了，前面分析过它的性质和好处，这里就不再赘述。　　还有一点，此次瑞信和高盛促成这笔交易。而在更早前，他们是阿里集团上市承销商，他们和阿里集团的股价，有千丝万缕的联系。　　笔者估计，这帮投行，会把这些资产证券化，打包卖给国内投资人。　　到了这里，大家就知道了，马云玩的比较高级(相比国内那些上市公司的大股东)，并非套现，钱怎么自己花，而是维持股价。　　合理性可行性分析　　思路是这个思路，但是它能行得通吗？　　股价无非三种情况：股价上涨、股价徘徊、股价下跌　　1)、股价上涨　　在之后，股价如果上涨，阿里集团维稳成功，股票值更多钱，马云等人低价抄底，保证金贷款可以完美偿还，只需支付利息。一切完美。　　2)、股价徘徊　　这估计是马云和蔡崇信最不愿意见到的，但好在股价没有继续下跌，只需支付借款的利息钱，而马云等财富增长，远快于利息的速度，勉强可以接受，基本目标实现。　　3)、股价下跌　　大家可能会着急了，股价跌了，不得不保证金吗？　　但是有了家族财富基金这个“接盘侠”，马云直接扔给基金处理就是。相关的机制，会帮助马云避免不必要的麻烦。　　这里提一下反面案例：雷士照明创始人吴长江，自己和投行签订对赌协议，股票套现，结果股价下跌，只能割肉，最终失去企业控制权，被资本踢出局。　　他的问题：　　一、没有责任隔离　　二、个人财富过少　　三、和投行是博弈关系，而马云这边，和高盛是同一条船上的。(高盛是阿里上市承销商)　　而马云这边，这三点都不存在。何况，即使股价下跌，但马云也成功套现了。　　实在不行，马云也可以再私有化一次，不坑白不坑，反正马云这事又不是没干过，阿里巴巴电商，07年香港上市，11年黯然退市，活生生的例子摆在这。　　笔者也记得，今年6月，马云在游说美国时，曾经发表过“后悔上市”的言论。　　因此，这次保证金贷款，更多是马云维持股价的举动，而不是外界解读的，马云因为香港买豪宅，缺钱用了，或者是笼统的套现解说。　　不过，在这一次运作中，我们也看到了Jack Ma、蔡崇信过人的财技，不愧是资本玩家。甩中国富豪几条街，而且玩的如此隐秘而又高调。（来源：百度百家 文/秋源俊二 编选：中国电子商务研究中心）

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